您当前的位置: 首页 > 证券

发展直接融资的突围之路

2018-09-08 17:26:26

发展直接融资的突围之路

大力发展直接融资已经成为自上而下的一致认识。在三位一体的金融发展新思路下,如何深化金融改革来强化对实体经济的服务能力和有效防控金融风险已经成为问题的焦点所在。在金融体系发展中,大力发展直接融资已经摆在了首要重要的位置,第五次全国金融工作会议明确“把发展直接融资放在重要位置,形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系”。直接融资已经居于金融体系改革的第一重要位置,这充分体现了当前我国对大力发展直接融资的重视程度。从境外市场的发展经验来看,金融脱媒中直接融资体系的大发展能有效化解金融风险,提升资源配置的效率。当前无论是以存量法还是以增量法测算的我国直接融资比重都明显偏低,截至2016年底增量法测算的我国直接融资占比仅为29.6%,远低于境外成熟市场水平,发展直接融资成为当务之急。

资产证券化是发展直接融资的有效突破口。从直接融资的方式来看,在资产管理业务统一监管的趋势下,由于配置债券市场的资金规模可能收缩,进而对债券一级市场形成一定冲击,2017年债券融资规模便呈现显著下滑,全年融资规模约2.92万亿元

发展直接融资的突围之路

,同比下滑31%,估计2018年债券发行市场仍延续下滑趋势;在股权融资上,在IPO维持常态化、再融资审核趋严的背景下,股权融资规模整体上可能小幅增长;比较而言,资产证券化成为重要的直接融资方式。从金融市场现状出发,随着资产管理业务统一监管,大量非标资产面临过渡期后如何处置发展的问题,资产证券化作为债权类融资,是实现非标转标的重要方式,大力发展资产证券化能够有效化解资管统一监管后的市场冲击。

然而当前我国资产证券化发展面临两大障碍:一是对基础资产质量的要求较高,使得很多非标资产无法借助证券化的形式来实现转标发展;二是资产证券化产品流动性相对不足,当前资产证券化产品主要在交易所市场及机构间私募报价系统上交易,整体交投并不活跃,2017年资产证券化产品的年换手率仅10%。未来在一定程度上降低资产证券化基础资产的质量标准,以资产管理统一监管为契机,借助相应绿色通道机制来推动非标资产转变为标准资产证券化产品应成为化解金融风险,提升直接融资比重的有效突破口。除此之外,建议大力发展金融衍生品市场,丰富金融对冲工具来优化资产证券化产品做市商机制。从现状来看,当前我国金融衍生品种类较少,主要有国债期货、利率互换、利率远期、CDS,除了国债期货和利率互换的交易规模相对较高外,其他金融衍生品交投并不活跃,用于对冲信用风险的CDS更多是象征性和监管推动,在实际操作中难以对风险准确定价。从境外市场经验来看,美国在金融脱媒后随着直接融资体系的快速发展,金融衍生品市场快速发展,美国期货和期权交易量直线增长,其中期权交易量从1990年2.7万亿美元增长至2013年的47万亿美元,期货交易量从1990年的2.7万亿美元增长至2013年的约31万亿美元。大力发展金融衍生品对冲工具,已经成为提升固定收益类产品流动性的关键所在。

推荐阅读
图文聚焦